Pétrole à 90 dollars : l’attaque en Ormuz relance la pression sur la Fed pour septembre

Kevin Warsh a quitté Jackson Hole sans s’engager sur septembre. Le détroit d’Ormuz s’est engagé pour lui.

Une frappe militaire américaine sur des lance-roquettes iraniens qui se préparaient à miner le détroit a mis fin à des semaines de calme relatif ce week-end, faisant grimper le Brent au-dessus de 90 dollars le baril. Lundi matin, les marchés avaient réévalué la probabilité d’une hausse des taux de la Réserve fédérale lors de la réunion du FOMC du mois prochain à 55,7 % — soit environ 20 points de pourcentage de plus que 48 heures plus tôt, selon l’outil FedWatch du CME Group.

Le détroit d’Ormuz transporte environ 25 % du pétrole brut maritime mondial et 19 % de son gaz naturel liquéfié. Le chiffre qui compte pour le ménage est plus simple : chaque dollar durablement ajouté au baril finit par arriver à la pompe à essence et sur la facture de chauffage. En ce sens, le calcul militaire d’une frappe nocturne est directement lié à ce qu’une famille à Madrid, Mumbai ou Minneapolis paiera pour l’énergie dans les mois à venir — et à savoir si le taux hypothécaire qu’elle attend de voir baisser sera plutôt relevé.

Warsh avait déjà donné le ton. Dans son discours de Jackson Hole, il a déclaré que la banque centrale pourrait avoir « du travail à faire » sur l’inflation — un langage délibérément ambigu que les marchés ont interprété comme un feu vert conditionnel au resserrement — tout en refusant de préciser une réunion. Le vote du FOMC en juillet s’était déjà soldé par un 9-3, trois membres ayant voté contre une hausse d’un quart de point, ce qui signifie qu’un choc pétrolier isolé ne change pas les esprits mais fournit plutôt la couverture dont le centre a besoin pour bouger.

Le contre-argument mérite un poids égal. La politique monétaire est un instrument de demande ; le choc actuel des prix est d’offre, provoqué par un conflit géopolitique que la Fed n’a ni causé ni contrôlé. Une hausse d’un quart de point à 3,75 % alors que les dépenses de détail diminuent et que les consommateurs absorbent des coûts énergétiques plus élevés est un jugement économique spécifique — qui risque de ralentir l’activité même qui maintient les salaires ajustés à l’inflation à flot. Plusieurs observateurs de la Fed affirment que Warsh interprète un choc d’offre comme un signal de demande, et que la hausse qui en résultera, si elle a lieu, sera considérée comme mal calibrée.

La réalité des entreprises se situe entre les deux. Exxon a affiché un bénéfice de 14,5 milliards de dollars au deuxième trimestre et Chevron a déclaré 12,1 milliards — soit au total environ 160 millions de dollars de profit par jour, le pétrole en période de guerre ayant dopé leurs résultats. Aucun de ces résultats n’est franchement favorable au consommateur, et le PDG d’Exxon a signalé des « conditions difficiles » sur les marges de raffinage, qui est la partie de l’industrie pétrolière la plus proche de ce que les conducteurs paient à la pompe.

Deux publications de données déterminent désormais si septembre verra une hausse. Le rapport sur l’emploi d’août tombe le 5 septembre et l’IPC d’août arrive la semaine suivante — tous deux avant la clôture de la fenêtre du FOMC. Si le marché du travail tient et que l’inflation dépasse les attentes, le choc pétrolier aura simplement été le moment où les calculs se sont stabilisés. Si l’un ou l’autre faiblit, la probabilité de 55 % ressemblera à un pic en quête d’un catalyseur.

Le FOMC se réunit les 15 et 16 septembre. Le marché pétrolier a déjà voté.

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