GoldenPeaks Poland dépose le bilan avec 952 millions de dollars de dettes

GoldenPeaks Poland Holding exploitait 664 mégawatts de solaire répartis sur 548 projets en Pologne lorsqu’elle a déposé le bilan (Chapter 11) avec 952 millions de dollars de dettes financées et environ 1,1 million d’euros de trésorerie non grevée — l’argument le plus concret qu’un portefeuille renouvelable techniquement opérationnel peut être financièrement mort-né.

La société, un opérateur solaire basé à Malte, n’est pas un cas d’actifs qui ne produisent pas. Ses neuf groupes de portefeuille opérationnels généraient de l’électricité. Mais la structure qui maintenait ces actifs ensemble n’avait aucune marge de manœuvre face au stress : GoldenPeaks n’employait personne directement, sous-traitant toute l’ingénierie, la construction et les opérations quotidiennes à Spectris Energy, une filiale à 100 %.

Quand Spectris s’est effondré au début de 2026 — sous l’effet de la hausse des coûts des composants, de l’augmentation des taux d’intérêt et des fluctuations des devises — les autorités fiscales polonaises ont gelé ses comptes. GoldenPeaks avait 664 mégawatts et rien pour les exploiter.

La pression sur le réseau montait déjà avant la défaillance de Spectris. Le gestionnaire du réseau de transport polonais avait restreint la quantité d’énergie solaire que le réseau national pouvait absorber, réduisant les revenus en dessous de ce que le service de la dette exigeait. Plusieurs augmentations de capital et tentatives de refinancement tout au long de 2025 et jusqu’au début 2026 ont échoué. À la date du dépôt, la trésorerie de l’entreprise équivalait à peine à plus d’une semaine de fonds de roulement face à près d’un milliard de dollars d’obligations.

L’angle Brookfield distingue ce cas d’un simple échec de projet. Brookfield Asset Management est l’actionnaire majoritaire de GoldenPeaks, son plus grand créancier, et désormais son soumissionnaire stalking horse — soumettant une proposition de financement de débiteur en possession de 162,8 millions de dollars qui finance une restructuration de quatre mois tout en positionnant Brookfield pour acquérir les actifs dans le cadre d’une vente supervisée par le tribunal.

Pour les créanciers qui ne sont pas Brookfield, cet arrangement soulève une question évidente : un processus de restructuration dans lequel le sponsor contrôle le débiteur, détient la majorité de la dette et ouvre les enchères peut-il pleinement servir l’ensemble des créanciers ? Le délai de quatre mois y répondra. Ce que le dépôt répond déjà pour le financement des énergies renouvelables en Europe, c’est à quel point la marge est mince lorsque le gestionnaire de réseau restreint la production et que le contractant d’exploitation fait défaut simultanément. À ce stade, la position du sponsor en tant que créancier principal pourrait être la seule structure financière encore debout.

L’audience d’approbation du financement DIP était prévue pour juin 2026. Un résultat de vente ou un plan de réorganisation est attendu d’ici la fin septembre 2026.

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