GM relève ses objectifs 2026 après une chute de 31% du bénéfice net

General Motors a publié un chiffre d’affaires de 48 milliards de dollars au deuxième trimestre – en hausse de 1,9 % par rapport à l’année précédente – et livré deux séries de données contradictoires. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires est tombé à 1,3 milliard de dollars, en baisse de 31,1 % par rapport à l’an dernier. Le résultat d’exploitation ajusté avant intérêts et impôts (EBIT ajusté) s’est établi à 3,9 milliards de dollars, en hausse de près de 30 %, avec une marge de 8,2 % sur ces chiffres ajustés. Le groupe a ensuite relevé sa prévision d’EBIT ajusté annuel pour le porter entre 14 et 16 milliards de dollars, et son objectif de BPA ajusté à 12–14 dollars.

L’écart entre ces deux chiffres – 1,3 milliard de dollars de bénéfice net publié contre 3,9 milliards d’EBIT ajusté – n’est pas une erreur d’arrondi. Il représente environ 2,6 milliards de dollars de charges, dépréciations et pertes de mise en équivalence que GM exclut du chiffre sur lequel il demande à Wall Street de se concentrer. Les ajustements incluent les pertes récurrentes des coentreprises chinoises qui ont jadis soutenu la croissance mondiale de GM, les coûts de liquidation de sa division de véhicules autonomes Cruise après un incident de sécurité qui a mis fin à ses ambitions sur la voie publique, et les charges de restructuration liées aux pivots technologiques et produits qui n’ont pas encore apporté de rendements. Ces éléments ne sont pas des surprises ponctuelles – ce sont des absences récurrentes d’un bilan que l’indicateur ajusté de GM contourne commodément.

Ce qui fonctionne réellement, c’est l’Amérique du Nord. Les prix des pick-up et des SUV se sont maintenus dans l’environnement tarifaire, et GM a dégagé cette marge ajustée de 8,2 % sur des véhicules que les consommateurs américains achètent en volume. Les pick-up pleine grandeur et les grands SUV, fabriqués principalement dans des installations américaines et canadiennes, ont été protégés des pressions sur les coûts d’importation qui étranglent les constructeurs dépendants des chaînes d’approvisionnement transfrontalières. Le groupe a dépassé les estimations des analystes qui tablaient sur un BPA ajusté de 3,29 dollars, en annonçant 3,57 dollars – un dépassement de 0,28 dollar attribué en partie à une meilleure gestion des coûts de garantie et à un renforcement des prix en Amérique du Nord.

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La lecture sceptique est plus difficile à écarter que ne le suggère le relèvement des prévisions de GM. Une entreprise qui publie régulièrement un résultat GAAP inférieur au tiers de son chiffre ajusté soit absorbe des coûts ponctuels authentiques qui finiront par disparaître, soit normalise en silence des pertes récurrentes comme non récurrentes. Les dépréciations de Cruise étaient censées représenter un chapitre clos. Les pertes des coentreprises chinoises sont structurelles – résultat d’un pari de deux décennies sur la croissance de la classe moyenne chinoise qui se dénoue sous la pression de marques locales ayant conquis des parts de marché plus vite que la plupart des constructeurs occidentaux ne l’avaient anticipé. Les investisseurs ont choisi de se concentrer sur le chiffre ajusté et les prévisions revues à la hausse. C’est une confiance accordée à crédit.

Pour les travailleurs et les fournisseurs liés aux activités nord-américaines de GM, le décalage se perçoit différemment. Une forte rentabilité ajustée suggère une entreprise en bonne santé financière, capable d’investir dans ses usines, d’honorer ses engagements salariaux et d’augmenter sa capacité de production. Un résultat GAAP en baisse, s’il se maintient, implique une entreprise qui rationne le capital au sein d’une activité qui a absorbé des dizaines de milliards de pertes stratégiques au cours de la dernière décennie. Les contrats négociés avec l’UAW en 2023 ont verrouillé des engagements salariaux qui supposaient une capacité de bénéfice net significative sur plusieurs cycles.

Le prochain test aura lieu à l’occasion des résultats du troisième trimestre de GM, fin octobre. D’ici là, la décision de taux de la Réserve fédérale du 29 juillet clarifiera la trajectoire des taux pour le marché des crédits automobiles – et si la demande des consommateurs qui a maintenu les prix des pick-up et des SUV intacts pendant l’ère tarifaire peut tenir jusqu’en 2027.

Étiquettes: véhicules électriques, industrie automobile, General Motors, GM, tarifs douaniers

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