Goldman Sachs signe son meilleur trimestre en 157 ans grâce à l’introduction en bourse de SpaceX

Goldman Sachs vient de publier le trimestre le plus rentable de ses 157 ans d’existence. Le chiffre d’affaires a atteint 20,3 milliards de dollars — en hausse de 39 % sur un an — et le bénéfice par action de 20,98 dollars a pulvérisé le consensus de 14,46 dollars de près de la moitié. Ce qui se cache derrière ces chiffres importe davantage que les chiffres eux-mêmes.

Le catalyseur a été l’introduction en Bourse de SpaceX — la plus grande cotation de l’histoire du marché, valorisée à environ 1 800 milliards de dollars. Goldman en était le chef de file. Les revenus de la souscription en actions ont bondi de 130 % sur un an, à 985 millions de dollars, portés presque entièrement par cette seule transaction et par une augmentation de capital simultanée d’Alphabet. Les frais de banque d’investissement ont atteint un record de 3,4 milliards de dollars, en hausse de 55 % sur un an. Le desk de trading actions a établi un record absolu pour le troisième trimestre consécutif : 7,42 milliards de dollars, en hausse de 72 %.

Ce que ces chiffres révèlent en dit moins sur Goldman que sur l’économie qu’elle sert. Le capital ne se déplace pas de manière uniforme. Il se concentre autour d’un petit nombre d’actifs structurants — des entreprises dont l’échelle en fait la destination par défaut de l’argent institutionnel mondial lorsqu’il change de position. L’introduction en Bourse de SpaceX n’était pas qu’un événement technologique ; c’était le moment où le capital privé, accumulé dans les mégacapitalisations privées depuis plus d’une décennie, a enfin trouvé une porte de sortie.

Goldman détenait les clés de cette porte — et la structure des frais le reflète. Mais l’effet de concentration a son revers. La même semaine où Goldman annonçait son trimestre record, Nike annonçait la suppression de 1 400 emplois dans sa division technologique. Microsoft avait déjà réduit ses effectifs de près de 5 000 personnes ce mois-ci. Le capital qui tourne sur Wall Street à une vitesse record n’est pas le même que celui qui finance les salaires.

Le résultat de Goldman mérite un examen au-delà du titre. Une introduction en Bourse unique dans une génération n’est, par définition, pas reproductible. Le PDG David Solomon a reconnu la vigueur du contexte de souscription en actions sans en prévoir la poursuite. Trois trimestres consécutifs de revenus records sur le trading d’actions soulèvent également une question structurelle : la volatilité qui génère les gains de trading est la même volatilité qui rend la planification d’entreprise plus difficile pour toutes les entreprises en dehors du trading floor.

Morgan Stanley — co-chef de file de Goldman sur l’introduction en Bourse de SpaceX — publie ses résultats du deuxième trimestre mercredi 15 juillet. Le Federal Open Market Committee se réunit le 29 juillet, date à laquelle le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, devra évaluer une économie où Wall Street bat des records et où l’inflation reste à 3,6 % — bien au-dessus de l’objectif de 2 % du PCE de la Fed. Les marchés attribuent environ une chance sur quatre d’une hausse des taux lors de cette réunion.

Un trimestre record ne présage rarement du suivant. Le meilleur jour de l’histoire de Goldman est arrivé la même semaine où le marché du travail envoyait des signaux bien différents.

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