Samsung réalise son meilleur trimestre en 56 ans — et son action plonge de 9%

Samsung Electronics a annoncé un bénéfice d’exploitation préliminaire de 89,4 billions de wons pour le deuxième trimestre, soit environ 58 milliards de dollars, le plus élevé de l’histoire de l’entreprise en 56 ans. Chaque won provenait de la mémoire pour serveurs d’IA. L’action a chuté de près de 9 % à Séoul.

La ligne de chiffre d’affaires a tempéré l’enthousiasme. À 171 billions de wons, le chiffre d’affaires total a bondi de 129 % sur un an, mais a manqué les estimations consensuelles des analystes. Le marché s’attendait à des chiffres encore plus élevés que ceux livrés par Samsung. Quand les investisseurs paient pour un trimestre record et obtiennent un trimestre record qui manque la cible sur une ligne, ils vendent.

C’est la dynamique que l’industrie des puces appelle « priced for perfection ». L’action Samsung avait déjà grimpé d’environ 40 % au cours de l’année écoulée, portée par la hausse des prix des HBM et les dépenses d’infrastructure IA. Des bénéfices records étaient attendus. Des chiffres qui dépassent le record, mais qui sont inférieurs aux estimations construites sur ce record, sont perçus comme un échec — même lorsque la performance absolue est historique.

Morgan Stanley a publié une note de réduction sur le secteur de la mémoire le même matin. La banque a averti d’un rétrécissement des marges à venir alors que SK Hynix et Micron mettent en service de nouvelles capacités HBM. Les concurrents de Samsung ont immédiatement réagi : Micron a chuté de 5 % en préouverture américaine, Kioxia a plongé de plus de 12 % à Tokyo, Sandisk a perdu 5 %.

La vente massive n’efface pas l’histoire sous-jacente. La construction de datacenters IA par Microsoft, Google et Meta a poussé la demande de puces HBM à des niveaux que, il y a dix-huit mois, les analystes qualifiaient d’insoutenables. Samsung et son rival coréen SK Hynix en ont été les principaux bénéficiaires. Le dernier troisième trimestre fiscal de Micron a montré un bond de 15,4 fois du bénéfice d’exploitation — une confirmation que le super-cycle de la mémoire est réel et mondial.

Ce que les chiffres préliminaires ne résolvent pas, c’est la division fonderie de Samsung, qui a perdu du terrain face à TSMC après deux années de jalons de production manqués. Même dans le HBM, le marché le plus fort de Samsung, SK Hynix expédie une plus grande part des produits HBM3E à plus forte marge à Nvidia. Un bond de 19 fois du bénéfice de la DRAM ne répare pas une activité de fonderie en retard d’au moins une génération de puces sur son principal rival.

Pour les 270 000 employés des installations coréennes de Samsung, les bénéfices records protègent les emplois et ont maintenu la hausse des salaires. Pour les consommateurs, le boom de la mémoire IA se répercute sur les prix des appareils — les coûts de la DRAM influencent chaque cycle de renouvellement des téléphones, ordinateurs portables et serveurs, pas seulement celui des datacenters.

Samsung publiera son bilan complet du deuxième trimestre le 30 juillet. Les analystes surveilleront les indications de prix du HBM, les marges de la fonderie et si Samsung réduit l’écart avec SK Hynix avant le début de la prochaine génération d’architecture mémoire.

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