Alphabet brûle 9 milliards de dollars et triple presque sa dette pour financer l’IA

Alphabet, l’entreprise qui a fait d’un simple champ de recherche l’une des machines à cash les plus fiables de l’histoire des entreprises, a dépensé au dernier trimestre davantage que ce que ses activités ont rapporté. Elle a injecté des milliards dans des centres de données et des puces pour l’intelligence artificielle, cessé de racheter ses propres actions et emprunté pour combler le déficit. Après la clôture des marchés, les investisseurs ont fait reculer le titre d’environ un dixième.

L’enjeu dépasse largement les seuls investisseurs en Bourse. Alphabet figure parmi les principales positions des fonds indiciels et des régimes de retraite où se trouve l’épargne de la plupart des gens ; pendant des années, l’entreprise a reversé à ces actionnaires une grande partie de sa trésorerie disponible. Désormais, cet argent sert à construire des bâtiments, à acheter des serveurs et à conclure des contrats d’approvisionnement en électricité ; une partie de la facture est financée par la dette et par l’émission de nouvelles actions.

Une machine à cash désormais dans le rouge

Alphabet a consacré 51,4 milliards de dollars aux immobilisations corporelles au troisième trimestre, soit plus du double des 24 milliards dépensés un an plus tôt, selon le rapport sur les résultats déposé auprès de la SEC. Ses activités opérationnelles ont généré 42,3 milliards de dollars de trésorerie au cours de la même période. L’écart a fait tomber le flux de trésorerie disponible à -9,07 milliards de dollars, un déficit plus marqué que les quelque 2,7 milliards attendus par les analystes, selon CNBC. C’est le deuxième trimestre consécutif dans le rouge, après -5,9 milliards au trimestre précédent.

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Le financement a changé de nature. La dette à long terme atteignait 125,1 milliards de dollars fin septembre, contre 46,5 milliards à la fin de l’année dernière, après la levée de 28,7 milliards de dollars par l’émission de nouvelles obligations. Alphabet a également vendu pour 12,4 milliards de dollars de nouvelles actions dans le cadre d’un programme de vente au cours du marché. Les rachats d’actions, qui avaient représenté 11,5 milliards de dollars au même trimestre un an plus tôt, sont tombés à zéro.

Où va l’argent — et ce qu’il rapporte

Ces dépenses alimentent la croissance. Le chiffre d’affaires de Google Cloud a plus que doublé, à 30,7 milliards de dollars ; les ventes des propres puces TPU de Google ont été citées parmi les principaux moteurs de cette progression. Thomas Kurian, le responsable de Cloud, a évoqué une « demande extraordinaire » de la part des laboratoires d’IA, des institutions financières et des entreprises. L’application Gemini a atteint un milliard d’utilisateurs, ce qu’Alphabet présente comme la croissance la plus rapide jamais enregistrée par un produit de Google. Le résultat opérationnel a progressé de 30 %, à 40,6 milliards de dollars.

Ce que ces dépenses n’ont pas réglé

L’activité qui finance toutes les autres n’a pas répondu aux attentes. Le chiffre d’affaires de la recherche a progressé de 12 %, à 63,35 milliards de dollars, en deçà des 64,96 milliards attendus par les analystes, alors même que le directeur général Sundar Pichai affirmait que l’IA entraînait la plus forte hausse du nombre de requêtes depuis cinq ans. « Seule l’activité cloud a dépassé les attentes, avec une croissance de 103 % », a déclaré à CNBC Brent Thill, analyste chez Jefferies. « Tout le reste a déçu. » Le bénéfice net est tombé à 26,2 milliards de dollars, soit 2,12 dollars par action, contre 2,87 dollars, plombé par une moins-value comptable de 8,7 milliards de dollars sur son portefeuille de participations, qui comprend, selon CNBC, SpaceX et Anthropic. Une partie de la demande adressée à Cloud provient également de laboratoires d’IA dont les finances dépendent elles aussi de ce même essor.

Tout le monde ne réduit pas les dépenses. À la fin du trimestre, Alphabet comptait 204 757 employés, soit près de 8 % de plus qu’un an auparavant. Ces résultats ne changent rien aux tarifs facturés par Google aux utilisateurs ou aux annonceurs, quel que soit le pays : c’est le mode de financement de son expansion qui évolue, et le risque repose désormais aussi sur les détenteurs de ses obligations, en plus de ses actionnaires.

Une facture encore plus lourde est déjà annoncée

Alphabet a maintenu sa prévision de dépenses d’investissement entre 195 et 205 milliards de dollars pour 2026. « Nous continuons de prévoir une forte hausse de nos dépenses d’investissement en 2027 et nous apporterons davantage de précisions lors de notre conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre », a déclaré aux analystes Anat Ashkenazi, directrice financière. Le conseil d’administration a annoncé un dividende trimestriel de 0,22 dollar par action, payable le 14 décembre, et les résultats du quatrième trimestre sont attendus au début de l’année prochaine.

Pour chaque dollar de trésorerie généré par ses activités au dernier trimestre, Alphabet a dépensé environ 1,21 dollar en bâtiments et en puces.

Étiquettes: Google, Infrastructure IA, Sundar Pichai, Alphabet, Google Cloud, flux de trésorerie disponible

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