Nvidia contrôle 85 % des puces IA — les plus grands fonds mondiaux refusent de vendre

La thèse d’investissement autour de Nvidia tient en une phrase que tout le monde sur un parquet connaît et que personne ne sait vraiment contester : l’entreprise contrôle environ 85 % du marché mondial des accélérateurs d’entraînement en IA — les puces qui font apprendre les grands modèles de langage, génèrent des images et alimentent la couche d’inférence de tous les grands produits technologiques de l’année. Tant que ce chiffre ne descend pas significativement, la logique d’accumulation tient.

Le chiffre d’affaires est passé de 27 milliards de dollars en 2022 à 216 milliards en 2026, une trajectoire qui a produit 49 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible au dernier trimestre seulement. L’entreprise prévoit de reverser environ la moitié de cette somme à ses actionnaires cette année. Signe que son appétit en capitaux s’élargit plutôt qu’il ne se stabilise, elle a lancé une émission obligataire d’au moins 20 milliards de dollars — la première depuis cinq ans.

Ce qui explique l’accumulation des fonds milliardaires, ce n’est pas tant la trajectoire des résultats que la position structurelle. Appaloosa Management de David Tepper a réorganisé son portefeuille de sorte que quatre de ses cinq principales positions soient directement liées à l’infrastructure d’IA. Tiger Global de Chase Coleman concentre près de la moitié de ses 22,8 milliards de dollars de portefeuille dans cinq noms, tous liés à l’IA. Ces investisseurs ne jouent pas les résultats trimestriels. Ils lisent la chaîne de puces comme un ingénieur lit un mur porteur.

Le cas baissier est réel. Le silicium personnalisé d’Amazon, Google et Microsoft devrait passer d’environ 21 % du marché des accélérateurs d’IA en 2025 à près de 28 % en 2026 — un glissement significatif à cette échelle. La série MI300 d’AMD a réduit l’écart de performances sur certaines charges de travail. Et une entreprise valorisée à environ 4 000 milliards de dollars fait face à un problème composé : elle doit continuer à croître assez vite pour justifier un multiple qui intègre déjà plusieurs années de domination.

Pour les entreprises extérieures à la classe actionnariale — laboratoires d’IA, universités, clients professionnels construisant sur le matériel de Nvidia — la concentration relève moins d’une histoire financière que d’une question de chaîne d’approvisionnement. Un fournisseur qui contrôle 85 % du marché fixe ses prix à sa guise. Les entreprises qui les paient ont peu d’alternatives et aucun levier pour négocier.

Les prochains résultats trimestriels de Nvidia sont attendus en août 2026. Le produit de l’émission obligataire récente sera affecté à des usages généraux, y compris le refinancement éventuel de la dette existante.

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