Alphabet lève 85 milliards pour l’IA — et ses rivaux s’endettent à leur tour

Les cinq plateformes qui soutiennent l’essentiel de l’informatique dématérialisée dans le monde — Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft et Oracle — brûlent collectivement du capital plus vite qu’elles ne le gagnent. Les dépenses d’investissement rapportées au chiffre d’affaires oscillent désormais entre 45 et 57 % au sein du groupe ; en 2024 encore, cette part se situait dans les 10 %. Le point de bascule, où les dépenses d’infrastructure liées à l’IA ont commencé à dépasser les flux de trésorerie d’exploitation qui les finançaient, est survenu ce trimestre.

Pour tout salarié de l’une de ces entreprises, ou tout consommateur dépendant des services qu’elles exploitent, ce changement a du poids. Les fonctionnalités d’IA qui atterrissent dans les logiciels de productivité, les outils cloud et les algorithmes de recommandation qui orientent l’actualité et les achats ne sont plus financés par les bénéfices. Elles sont financées par de l’argent emprunté — et par un marché actions qui, jusqu’à présent, a choisi de croire que les retours arriveront.

Alphabet a agi le premier et le plus agressivement. La maison mère de Google a levé 84,75 milliards de dollars en nouveaux capitaux propres, l’une des plus importantes levées de fonds de l’histoire des entreprises américaines. Quelque 44,75 milliards, dont un placement privé de 10 milliards auprès de Berkshire Hathaway, sont destinés aux infrastructures d’IA et à des fins générales connexes. Amazon a suivi avec une émission obligataire de 25 milliards. Oracle a depuis annoncé un plan combiné de 40 milliards de dollars en dette et capitaux propres pour son prochain exercice fiscal.

Ensemble, les cinq hyperscalers devraient dépenser environ 800 milliards de dollars en dépenses d’investissement en 2026, soit plus de 80 % de plus que l’année précédente. Ce chiffre dépasse le PIB annuel de la Suisse. La part des investissements financée par la dette externe est passée de 9 % en 2024 à 32 % au cours des dix-huit mois allant jusqu’à juin 2026, Morgan Stanley prévoyant que les seuls emprunts des hyperscalers dépasseront 400 milliards de dollars cette année — plus du double des 165 milliards levés en 2025.

La position des sceptiques n’est pas difficile à énoncer. Les infrastructures d’IA entraînent des coûts initiaux lourds et un horizon de retour sur investissement long. Les revenus que les nouveaux centres de données sont censés générer — via les services cloud d’IA, l’accès aux API et les abonnements aux logiciels d’entreprise — ne sont pas encore visibles à l’échelle requise. Chez Amazon, Meta et Oracle en particulier, le flux de trésorerie disponible est sous pression ; l’analyse de FactSet suggère que certains hyperscalers pourraient approcher zéro ou devenir négatifs en 2026. La Banque des règlements internationaux a averti que le secteur technologique devra émettre environ 1 500 milliards de dollars de nouvelle dette au cours des trois prochaines années pour maintenir le rythme actuel — une vague d’endettement sans précédent dans l’histoire du secteur.

Le tableau complet deviendra plus net lorsque les hyperscalers publieront leurs résultats du troisième trimestre à la mi-octobre. Alphabet, Meta et Microsoft sont programmés à quelques jours d’intervalle, suivis du rapport du deuxième trimestre fiscal d’Oracle en décembre.

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