SpaceX passe sous son prix d’introduction en bourse, Cathie Wood achète pour 51 millions

SpaceX a fait son entrée en Bourse en tant que l’entreprise la plus chère jamais cotée sans bénéfice. Avec une valorisation d’ouverture de 1 600 milliards de dollars, Apple faisait figure d’achat de valeur. L’action, introduite à 135 dollars, a grimpé au-delà de 225 dollars, avant de perdre presque chaque dollar de cette hausse. À 124 dollars, elle se négocie désormais en dessous du prix payé par quiconque le jour de la cotation.

Cette séquence raconte une histoire spécifique sur la manière dont les marchés évaluent un pari entièrement basé sur les bénéfices futurs. SpaceX n’est pas une start-up. C’est l’entreprise qui a réinventé les lancements de fusées, détient une position quasi-monopolistique sur les contrats orbitaux gouvernementaux, et, grâce à sa division Starlink, a atteint des dizaines de millions d’abonnés à l’internet par satellite. Les investisseurs ont intégré tout cela — et les bénéfices qu’elle n’a pas encore produits — dans une valorisation de 1 600 milliards de dollars avant même l’existence d’un seul rapport trimestriel.

Un acheteur au plus haut post-introduction de 225 dollars subit une perte de 45 % en deux mois. Mais le chiffre le plus révélateur est le ratio cours/ventes que le marché a attribué lors de la cotation : 65,5, contre 11 pour Apple et 3,7 pour Amazon. Pour justifier ce multiple, SpaceX devrait augmenter son chiffre d’affaires plus rapidement que toute entreprise comparable et finalement produire des bénéfices que le marché n’a actuellement aucune preuve pour modéliser.

Les nouvelles opérationnelles n’ont pas aidé. Un vol d’essai du Starship a été reporté après la découverte de problèmes moteur, et l’action a chuté de plus de 5 % rien que sur cette annonce. Le premier rapport trimestriel de résultats de l’entreprise est attendu début août. D’ici là, les investisseurs évaluent un récit sans ancrage de bénéfices.

Dans cette incertitude, ARK Invest de Cathie Wood a acheté pour 51 millions de dollars d’actions SpaceX. Wood a bâti sa réputation en achetant Tesla dans les années où sa valorisation semblait déconnectée de la réalité — un pari qui s’est finalement avéré correct. La question à laquelle les investisseurs de SpaceX sont désormais confrontés est de savoir si Wood applique un schéma éprouvé à une entreprise qui finira par livrer, ou si elle étend un manuel de jeu construit pour une entreprise devenue rentable à une autre sans calendrier démontré pour faire de même.

Pour l’économie spatiale dans son ensemble, l’introduction en Bourse de SpaceX était censée ouvrir un nouveau chapitre d’investissement parmi les fournisseurs aérospatiaux, les concurrents satellites et les partenaires des programmes de la NASA. Une baisse durable de l’action à cette échelle ne menace pas les opérations de l’entreprise — SpaceX génère des revenus — mais elle modifie le coût du capital et les conditions selon lesquelles les rivaux et partenaires calibrent leurs propres paris sur le secteur.

Le premier rapport trimestriel de résultats de SpaceX arrive début août. Si la croissance du chiffre d’affaires valide la trajectoire, le prix actuel ressemblera à un point d’entrée. Si ce n’est pas le cas, la distance entre 225 et 124 dollars a encore à se réduire.

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