Amazon emprunte 25 milliards de dollars et parie que ses data centers IA seront rentables jusqu’en 2066

Amazon fait son retour sur le marché obligataire avec sa plus importante levée de dette depuis des années : 25 milliards de dollars répartis en huit tranches, émise pour financer un plan de dépenses d’investissement qui atteint 200 milliards de dollars pour 2026. L’entreprise n’émettra pas de dette supplémentaire cette année.

Ces 200 milliards de dollars représentent 53 % de plus que les 131 milliards dépensés par Amazon en 2025, et ils sont dirigés presque entièrement vers les data centers, les puces et les équipements informatiques nécessaires aux charges de travail de l’IA. À ce rythme, Amazon s’engage à hauteur d’environ 548 millions de dollars par jour dans des infrastructures qu’elle espère voir remplies par la demande.

Les investisseurs institutionnels n’ont pas hésité. Les commandes ont culminé à 62 milliards de dollars — 2,5 fois l’offre — avant que Barclays, Goldman Sachs, JPMorgan et Morgan Stanley, les banques gérant la transaction, ne resserrent les prix et que la demande ne se stabilise à environ 1,6 fois la taille de l’opération. Le refroidissement de 2,5x à 1,6x à mesure que les spreads se resserrent est le signal du marché lui-même : intéressé au bon prix, pas inconditionnellement.

L’offre comprenait des échéances allant jusqu’à quarante ans. Une obligation d’entreprise à quarante ans est une déclaration de permanence — elle engage les investisseurs à l’hypothèse que les data centers construits selon les spécifications de 2026 généreront encore des rendements significatifs en 2066, date à laquelle l’architecture d’IA qui les anime aura été renouvelée plusieurs fois. Pour le marché obligataire, cette hypothèse est l’hypothèse de travail d’aujourd’hui.

Les marchés actions ont été moins patients. Un indicateur des entreprises de semi-conducteurs a chuté de plus de 4 % cette semaine, en raison de craintes que les dépenses en matériel d’IA dans l’ensemble du secteur aient dépassé la demande réelle. Amazon n’a pas divulgué les taux d’utilisation de sa capacité existante. Les 200 milliards de dollars sont un engagement sur une courbe de demande qu’aucun hyperscaler n’a démontrée à cette échelle.

La conséquence moins visible concerne les emprunteurs ordinaires. Le papier d’Amazon concurrence les titres adossés à des créances hypothécaires et les instruments de fonds de pension pour le même capital institutionnel. Lorsque 62 milliards de dollars de commandes se concentrent autour de la dette d’un seul émetteur — dans un environnement de taux où les prêts hypothécaires à 30 ans ne sont pas revenus aux niveaux d’avant 2022 — la pression marginale sur le capital disponible pour le logement et les portefeuilles de retraite est réelle, bien que difficile à isoler.

La Réserve fédérale se réunit les 28 et 29 juillet, alors que les marchés évaluent à 73 % la probabilité d’un nouveau statu quo à 3,5–3,75 %. Amazon publie ses résultats du deuxième trimestre fin juillet. Lors de la prochaine conférence téléphonique sur les résultats, l’obligation à quarante ans aura encore trente-neuf ans et onze mois pour prouver sa prémisse.

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