Sam Altman, PDG d’OpenAI, décroche 1 250 milliards ; des acheteurs de l’IPO d’Anthropic évoquent 1 100

OpenAI affiche une nouvelle valorisation, et c’est le genre de chiffre qui fait la une : mille milliards de dollars, acceptés en privé par les investisseurs qui s’apprêtent à payer ce prix. Ce montant n’est pas le plus intéressant. D’ici quelques semaines, le marché public donnera sa propre estimation de la concurrente la plus proche d’OpenAI, et les premières discussions laissent penser qu’elle pourrait être inférieure.

C’est là que se joue l’essentiel. Sam Altman a clairement indiqué qu’OpenAI n’était pas pressée d’entrer en Bourse. Anthropic a fait le choix inverse. L’une des deux entreprises va bientôt être valorisée par des investisseurs qu’elle ne connaît pas, libres de revendre leurs actions dès le lendemain. L’autre vient d’être évaluée par ceux qui en détiennent déjà une part.

Ce qu’OpenAI a levé — et ce qu’elle espérait obtenir

Voici les faits, d’abord rapportés par Bloomberg, puis relayés par TechCrunch, SiliconANGLE et The Decoder : OpenAI a levé 11 milliards de dollars lors d’un tour de table qui la valorise à 1 250 milliards. Les investisseurs ont viré les fonds vendredi. L’opération n’est pas encore bouclée. OpenAI cherche toujours à lever davantage, et le total pourrait atteindre environ 20 milliards de dollars dans les prochaines semaines. En mars, l’entreprise avait levé 122 milliards de dollars sur la base d’une valorisation de 852 milliards : le nouveau montant est donc supérieur d’environ 47 %.

C’est le titre que reprennent presque tous les médias : la société privée la plus chère de la tech vient de gagner encore en valeur. C’est exact, mais cela ne raconte qu’une partie de l’histoire. Fin septembre, Bloomberg rapportait qu’OpenAI cherchait à lever 30 milliards de dollars, sur la base d’une valorisation d’environ 1 400 milliards. La première tranche s’est conclue à un montant inférieur, tant en volume qu’en valorisation. À l’époque, Harrison Rolfes, analyste chez PitchBook, expliquait que les investisseurs proposaient environ 1 200 milliards, tandis qu’OpenAI en espérait 1 500, et que « rien n’était encore arrêté ». Le chiffre finalement retenu est bien plus proche de l’offre des investisseurs que des attentes d’OpenAI.

L’identité des investisseurs compte aussi. OpenAI n’a pas confirmé qui participait au tour de table. The Decoder cite Coatue Management, T. Rowe Price, SoftBank, Sequoia Capital, Founders Fund, Andreessen Horowitz et un consortium des Émirats arabes unis, et indique qu’OpenAI travaille avec des banques d’investissement pour attirer des particuliers fortunés. Le cercle est plus large que celui des grands fonds et partenaires stratégiques qui avaient participé aux précédents tours de table, et cette levée a été lancée après une vague de ventes dans le secteur de l’IA qui a contraint l’entreprise à revoir son objectif à la baisse.

L’IPO d’Anthropic, un test de valorisation

La comparaison qui rend ce tour de table délicat est désormais incontournable. Quelques heures avant l’annonce d’OpenAI, Bloomberg rapportait que certains acheteurs potentiels d’actions lors de l’IPO d’Anthropic estimaient que l’entreprise pourrait ne valoir que 1 100 milliards de dollars, contre environ 2 000 milliards attendus, selon les informations qui circulaient un mois plus tôt. Anthropic espère atteindre 1 500 milliards. D’après The Wall Street Journal, plusieurs de ses propres investisseurs ne jugent pas cet objectif réaliste, et l’un de ses actionnaires évoque plutôt une valorisation proche de 1 000 milliards. Anthropic a déposé son formulaire S-1 la semaine dernière, devrait entamer le processus d’introduction en Bourse la semaine prochaine et entend être cotée avant Thanksgiving.

Si les estimations les plus basses se confirment, la valorisation privée d’OpenAI dépassera le montant que les acheteurs du marché public sont prêts à payer pour sa principale concurrente. Anthropic arrivera en outre avec un chiffre de croissance difficile à ignorer : son dossier d’introduction indique que son chiffre d’affaires trimestriel a progressé de 1 127 % sur un an au troisième trimestre. Les chiffres d’OpenAI sont élevés, mais leur progression est plus lente. Le Financial Times rapporte que l’entreprise a terminé le trimestre avec un chiffre d’affaires annualisé de 50 milliards de dollars, en hausse de 77 %, tandis que ses ventes aux entreprises ont plus que doublé. Greg Brockman, président d’OpenAI, a déclaré que la croissance avait ralenti au premier semestre avant de repartir après le lancement de GPT-5.6 Sol, en juin. Les deux taux de croissance ne sont pas directement comparables, mais les investisseurs qui mettront les deux entreprises en regard en observeront la tendance.

Pourquoi Sam Altman préfère attendre

Altman a expliqué lui-même pourquoi il voulait prendre son temps. En septembre, il déclarait à Alyson Shontell, rédactrice en chef de Fortune : « Nous ne nous précipitons pas vers une introduction en Bourse. Je pense même qu’au vu de tout ce qui se passe autour de la sécurité, ce serait mal avisé d’entrer en Bourse maintenant. » OpenAI fera son entrée en Bourse, disait-il, « quand nous serons prêts, c’est-à-dire quand l’entreprise le sera, et quand nous estimerons que le contexte social est propice à cette technologie ». Il avait aussi déclaré à l’époque, comme le rappelait The Verge cette semaine : « Je pense aussi que ce serait plutôt mauvais pour le monde si OpenAI attendait trop longtemps avant d’entrer en Bourse. »

Ces deux affirmations peuvent être vraies. La seconde prend aujourd’hui une dimension financière qu’elle n’avait pas au moment où Altman l’a formulée. Rester privée permet à OpenAI de négocier sa valorisation à huis clos, tour après tour, avec des investisseurs qui détiennent déjà des parts. L’introduction en Bourse d’Anthropic donnera au marché un repère public quotidien pour évaluer une entreprise d’IA de pointe, auquel sera comparé chaque futur tour de table d’OpenAI. OpenAI a déposé confidentiellement une demande d’introduction en Bourse, désormais attendue courant 2027 ; Brockman a déclaré que l’entreprise pourrait être prête à entrer en Bourse d’ici là. Ces nouveaux fonds lui permettront de financer ses coûts jusqu’à cette échéance, alors qu’elle a pris des engagements de plus de 665 milliards de dollars dans les puces et les centres de données, selon une information publiée par The Information en juillet.

Le test ne tardera pas. Selon The Information, OpenAI devrait présenter ses résultats du troisième trimestre aux investisseurs la semaine prochaine, au moment même où Anthropic commencera à défendre son dossier auprès des acheteurs du marché public. Si Anthropic entre en Bourse près du bas de la fourchette évoquée, les nouveaux actionnaires d’OpenAI détiendront une entreprise valorisée davantage que sa concurrente cotée, sans disposer d’un cours public pour savoir s’ils ont payé trop cher.

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