Après Janus Henderson, Victory Capital rachète First Eagle pour sept milliards de dollars

Le secteur mondial de la gestion de patrimoine se consolide, et Victory Capital vient de choisir sa place dans ce mouvement. L’acquisition de First Eagle Investments — une société réputée pour son investissement value concentré à l’échelle mondiale, couvrant les actions, les portefeuilles multi-actifs et le crédit alternatif — propulse Victory Capital parmi les tout premiers gestionnaires d’actifs américains cotés en Bourse, bien au-delà du segment intermédiaire qu’occupait la société basée au Texas depuis son introduction en Bourse.

Le chemin de Victory vers cet accord n’a pas été rectiligne. La firme a passé des mois à courtiser Janus Henderson dans le cadre d’une approche non sollicitée, avant d’être déjouée par un consortium rival soutenu par Trian Fund Management de Nelson Peltz et General Catalyst. Le conseil d’administration de Janus Henderson a rejeté la proposition de Victory, la jugeant non supérieure. Ce qui a suivi est le genre de correction de trajectoire qui ne devient généralement visible qu’avec le recul : un virage vers un vendeur consentant.

Les conditions reflètent cette volonté. Le propriétaire de First Eagle, la société de capital-investissement Genstar Capital, qui soutenait la firme depuis 2015, se retire désormais — tout comme les salariés qui détenaient une participation, lesquels deviendront actionnaires de Victory Capital. Le prix d’achat d’environ 7 milliards de dollars se compose d’environ 4,4 milliards de dollars en numéraire, de 2 milliards de dollars en actions nouvellement émises de Victory Capital, et de la reprise de 575 millions de dollars d’obligations senior garanties de First Eagle. First Eagle gère 222 milliards de dollars ; Victory Capital détenait 348,8 milliards de dollars à fin juillet. L’entité combinée supervisera 571 milliards de dollars.

Pour les personnes détenant des comptes dans les fonds de l’une ou l’autre société, la question pratique est de savoir si les gestionnaires qui ont bâti les performances historiques restent. L’approche value de First Eagle repose sur des équipes d’investissement spécifiques dont le départ inverserait les flux de clients que l’acquéreur a payés pour hériter. La consolidation dans la gestion d’actifs a un bilan mitigé sur ce point précis : la taille réduit les frais généraux, mais elle accélère aussi l’attrition des personnes mêmes que les clients institutionnels et particuliers cherchent à conserver. Les conditions de rétention en diront plus long que les documents marketing.

Amundi, le partenaire stratégique de Victory Capital, a salué l’accord. L’accord de distribution existant du gestionnaire d’actifs français donne à ses clients mondiaux un accès aux stratégies de Victory — et 571 milliards de dollars de produits à distribuer constituent une gamme plus attrayante que les 348,8 milliards de dollars que le réseau d’Amundi vendait jusqu’à présent.

La transaction devrait être finalisée d’ici la fin du premier trimestre 2027, sous réserve de l’approbation réglementaire. La question de savoir si la fusion réunira deux cultures d’investissement ou simplement deux bilans est une question à laquelle la première année d’intégration commencera à répondre.

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